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峰會實錄丨陸豐:我國期貨市場國際化發展前景展望
 [日期:2019-11-05]  [ 作者: ]  [ 來源: 永安期貨 ]  [ 點擊數:2784 ]
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  八方客來襄盛舉,錢塘江畔話發展。11月2日,第三屆(2019)錢塘江論壇平行峰會——2019大宗商品金融服務創新峰會在杭州舉辦。浙江省人民政府副省長朱從玖出席峰會;政府、實體企業、金融機構等400余位精英代表參會。

  本屆峰會在長三角一體化發展,加速金融、科技、產業大融合的時代背景下,以“整合、固本、創新、提升”為主題,深入探討加快推進浙江新興金融中心建設,通過打造大宗商品金融服務創新中心,靈活運用期貨及衍生品等風險管理工具服務大宗商品交易,進一步提升浙江金融服務實體經濟的能力。
以下為峰會實錄,僅代表嘉賓個人觀點

      陸 豐 上海期貨交易所副總經理    《我國期貨市場國際化發展前景展望》


    尊敬的各位來賓大家下午好,非常高興能夠有機會和大家一起在論壇上談談我個人的建議。前面幾位嘉賓都講了中國商品期貨在全球市場上的地位,中國期貨市場雖然從90年代就開始發展,但是真正的國際化是從2018年開始。我想中國期貨市場要想發揮更大的功能,目前面臨的最大的機遇就是國際化,這不僅是期貨市場發展內在的一個需求,更是中國從經濟大國走經濟強國的重要手段。
  中國證監會對期貨市場國際化非常重視,我們花了好多年來準備,在各方面政策配套到齊的情況下,又開始政策試點,目前已經進入國際化的初級的嘗試階段。上期所的國際化實踐,產品上目前是原油和20號膠兩個品種。原油期貨品種上市之前,我們就交易規模與證監會也反復溝通過,主要考慮合約做大做小,市場有多大等問題。我們最后決定跟全球市場保持一致,做一千桶的大合約。目前原油期貨已經吸引了12個國家,133個境外客戶參與。全世界大的投資銀行也就那么幾家,境外投資者占的比例最高的其實都是機構投資者,以投行基金和實體產業為主,看上去133個不多,但是這133個境外投資者包括了投資銀行、跨國貿易企業、原油的主要生產商、貿易商和金融機構,覆蓋面還是比較廣的。境外客戶的交易量今年同比增長175%,成交量占到市場的20%,持倉量占到25%左右。原油期貨目前一共設立完成了13次交割,交割量達到了近1600萬桶,交割金額達到了70億元。實物交割的主體,包括國有石油公司、一般貿易公司以及期貨公司的風險管理子公司,顯示出期貨公司的風險管理公司在大宗商品中也起到非常重要的作用。
  20號膠期貨是今年上期所上市的第二個國際化品種,20號膠期貨的交易量我們一般預期相對偏小,但是它仍然是一個非常重要的品種。截止到9月底,20號膠累計成交了20.76萬手,成交金額超過了207億元。這個規模雖然不大,但是依然是迅速的接近并超過了新加坡交易所的20號膠期貨,遠遠大于東京的20號膠期貨。剛才施總也已經宣布了現在不用看日本的機構,主要是看東南亞和中國的運行情況。目前的20號膠期貨和現貨市場之間已經形成了合理的價差關系,較為充分的反映了境內外的供求關系的變化,東南亞的價格可以看成產地的價格,這兩個價格之間具有良好的互動關系,為整個橡膠、輪胎企業參與市場的風險管理提供了比較好的工具。
  除開兩個國際化品種之外,上期所第三個實踐是持續完善規則。在證監會的指導下,我們一開始運行的國際化規則偏謹慎考慮,運行一段時間以后我們開始致力于完善和優化,目前已經順利完成了交易、結算、交割等各項制度的優化,降低參與者的成本,提高資金的使用效率,特別是在開戶這個環節大幅度的減少了程序上的復雜性,得益于證監會和期貨業協會的努力,我們把開戶流程大幅度地進行了簡化。
  第四個實踐是境外注冊和推廣,目前上期所已經在新加坡設立了辦事處,上期所子公司還在香港和新加坡注冊,同時上期能源目前已經完成了56家境外中介機構和中國境內期貨公司的境外中介備案。針對原油期貨,我們在全球市場開展了大面積的境外市場推廣活動,對境外投資者來講,也讓他們有了熟悉中國期貨市場運行制度的窗口。同時上期所積極地推進境外國際期貨監管制度的研究,因為我們都知道跨境市場的麻煩在哪:客戶所在國的監管制度和法律,以及產品所在國的監管制度和法律,這里面都需要建立良好的對接。目前上期所已經完成了對58個國家和地區的境外客戶“白名單”制度研究,也就是給市場上的監管機構、兄弟交易所以及期貨公司一個比較完整透明的“白名單”。我們通過跟境內、境外律師事務所的合作,對于這58個國家和地區的投資者怎么樣進入中國的期貨市場給出了一個操作指引,便于大家開展業務。同時我們也加強對跨境監管的一些研究,包括對國際標準與歐盟監管框架,以及中國的交易所跟境外開展商品期貨的國際化交易以后,在交易路徑、數據報送、輸送資金管理、風險管理、違規違約查處等方面問題進行研究。
  第二部分來談一談推進國際化進程的重點和難點。首先,就是剛才施總講的,《期貨法》的缺失對于我們開展國際業務確實帶來一定程度的影響。交易所在開展國際業務中需要遵守當地的法律法規的要求,同時監管機構之間也需要在法律層面有一個良好的銜接。在中國目前《期貨法》缺失的情況下,我們目前用《期貨交易管理條例》來替代,一定程度上可以解決問題,但是具體標準還是有待法律明確。
  其次是中國的期貨規則和國際規則之間的接軌問題。我們經常說“國際慣例”,其實沒有什么“國際慣例”,到底美國的是慣例還是英國的是慣例還是中國的是慣例?只要市場認可的、大多數市場都遵循的一些規則,我們都認為是操作方法和國際慣例。所以說我們在研究中國期貨市場國際化的過程中也充分分析了市場上現行的各大交易所的基本制度和監管的框架,結合中國自身的特征我們形成了現有的這套制度。這套制度核心的跟境外不同的,一個是保證金的封閉運營,其次就是穿透式的監管,這兩項制度在目前國際市場的監管體系中也都被境外監管機構給予高度評價,所以這兩項制度將來我認為有可能在一定程度上形成中國的國際慣例向境外市場輸送。同時國際市場上某一些成熟的經驗我們也來消化和吸收,上期所原油市場上有新的舉措準備在今年年底和明年初落地,一個是發布日中交易參考價Marker Price,我們準備選擇我們日盤、夜盤的收盤前的最后3分鐘作為重點關注的標志性價格,來給實體企業提供參考價。還有基于結算價交易機制(TAS),使得買賣雙方在交易的時候只要掛“買”還是“賣”兩個方向就可以了,結算價形成后按照這個價格成交。上述這兩個制度是國際上目前普通采用的做法,非常有利于實體企業機構投資者在市場上參與交易。
  中國市場走出去的過程往往也會涉及到其他政治、經濟等相關因素的制約和影響,帶來一些麻煩。政治因素我們就不講了,比方說中東地區的一些地緣政治問題往往對原油的價格形成比較大的沖擊,同時政府和文化的差異使得投資者在參與這兩國市場中都面臨一系列的麻煩。此外還有一些技術上的問題,比方說人民幣場內避險工具的缺失也對境內外投資者特別是境外投資者參與中國境內人民幣計價的大宗商品的交易,產生了一系列的影響。這方面需要銀行在現有的條件的基礎之上,給實體企業更多的服務空間。還有一些小事,比如放假時間不同,我們中國有兩個長假而境外沒有,這個使得交易中發生的比較長段的空白,長假對于投資者帶來比較大的壓力。另外還有一些文化上面的差異,比如伊斯蘭他們的周末不是星期六、星期日,他們是星期四、星期五,或者星期五、星期六,這個時間差,也會對投資者帶來一定的影響。
  第三個我想談談國際化的現實路徑。國際化肯定是多層次的,包括交易所國際化、上市品種國際化、經營機構國際化、交易參與者國際化多個層面。從上期所角度出發我們下一步準備推動交易所改革,推進品種國際化。目前上期所跟鄭州和大連相比我們不一樣的地方在于我們有一個叫做上海國際能源交易中心的國際平臺,按照目前上期所的基本框架和思路,以后面向全球投資者放開的品種,也就是說作為特定品種向投資者開放的品種都會放在上期能源的平臺上。比如有色金屬國際化,拿銅期貨來說,我們銅跟倫敦比少很多,其實我們在保稅區還有幾十萬噸的銅,目前是處于不能跟期貨市場的實物交割進行有效銜接部分,雖然我們放開了保稅銅倉單的生成和保稅交割,但是因為出口稅費政策的單邊性,所以還是處于保稅銅變成完稅銅容易,完稅銅變成保稅銅困難的狀態,這樣并不能跟市場上完全打通。我們現在除了原油20號膠以外,其他商品的期貨的品種都是含稅價,含稅價跟境外的不含稅價格大宗商品之間很難形成價格之間的配套可比性,F在我們正在研究有色金屬的國際化包括上市完全保稅的品種,這樣的話跟國際市場上同品種之間會形成有效的銜接,保稅市場的資源也就順利的進入了期貨市場,我們的商品和物流就真正的進入了國際物流的大循環中,參與國際定價的影響力會進一步的提升。
  下一步上期所主要從這幾個方面繼續推動機構市場國際化,一是繼續配合進行《期貨法》的出臺,第二是在國家“一帶一路”倡議下積極探索開展國際化經營,以合作標準推進制度、業務保足常新,打造國際平臺,加速推進新的品種上市。同時,積極推進現有品種的國際化,包括剛才朱省長也強調了配合長三角一體化以及舟山地區的區內優勢,我們積極推動低硫燃料油期貨的研發,繼續豐富產品系列,提升產品的價格影響力。第三是循序漸進的推動投資者的對話,加強對外市場的推廣,探索多種期貨方式和路徑,進一步的提升機構投資者參與境內市場的便利性。第四是設立海外交割倉庫,增加注冊品牌,推動“中國價格”走出去。也將繼續通過開展線上線下業務培訓和交流,舉辦跨國的業務市場推廣活動,為經紀公司在海外業務的推廣提供更好的幫助和支持。第五是練好內功,交易所將對標國際成熟市場成熟優化現有的制度規則,落實證監會的要求,積極研究組合保證金的要求,進一步降低投資者的交易成本和保證金的占用率,提高資金使用效率。
   國際化是趨勢,是機遇,更是挑戰,中國期貨市場應該繼續不忘初心,立足于服務實體經濟,服務供給側改革。我們將共同推動期貨市場和現貨市場的有機結合,把握好當前的戰略機遇期,推動整個金融市場進一步的蓬勃發展。謝謝大家!

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